去中心化的金融 去杠杆化对加密市场有什么影响?

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摘要

2022年迄今为止的市场表现低沉,不止是数字资产,几乎所有资产类别都是这样。全球货币政策收紧、USD升值与风险资产估值降低,引发了很多追加保证金、债务清算和去杠杆化。在数字资产范围,以太坊仍然是最大的智能合约平台,推广托管很多金融商品、

2022 年迄今为止的市场表现低沉,不止是数字资产,几乎所有资产类别都是这样。全球货币政策收紧、USD升值与风险资产估值降低,引发了很多追加保证金、债务清算和去杠杆化。

在数字资产范围,以太坊仍然是最大的智能合约平台,推广托管很多金融商品、不断革新和达成智能化。在 2020-21 年的牛市周期中,散户和机构对这类商品的使用致使了 去中心化的金融 范围的杠杆过度增加。

伴随熊市的到来,以太坊原生代币 ETH 的价格已经跌至 1030 USD的低点,比历史高点 4808 USD降低了 75.2%。以太坊 去中心化的金融 市场正在历程一场大规模的去杠杆化,仅在 6 周内就有超越 1240 亿USD的资本流出。这场币圈风暴让整个以太坊生态系统现在正在历程一场历史性的去杠杆运动。本文大家将探讨一些预警信号,去杠杆的规模,与它对 ETH 投资者盈利能力的影响。

以太坊用量和互联网需要降低

有一些早期信号表明,继 11 月最高价之后,以太坊用量和互联网需要正在降低。天天的买卖数目(粉色段)和平均 gas 支付价格(蓝色段)已经有近 6 个月的宏观降低。这表明以太坊链的整体活动、需要和用率正在进入疲软期。

近期几周平均 gas 价格略有回升,但这更可能是因为阻塞间隔(紫色段)变慢导致的拥堵,由于即将来临的合并的困难程度。

下图显示了稳定币(蓝色段)和 去中心化的金融 应用(绿色段)的 gas 用量的主导地位。稳定币和 去中心化的金融 协议现在分别占目前以太坊 gas 用量的 5.2% 和 10.2%。自 2021 年 5 月市场高点以来,稳定币和 去中心化的金融 的用法率稳步降低,分别占 gas 用量的 11.4% 和 33.4%。 这在一定量上是因为 2021 年下半年 NFT 热潮导致的挤兑,但这也表明需要降低。

在 NFT 买卖市场中,NFT 买卖的 gas 相对份额确实在 2021 年下半年达到峰值,但从 2022 年 6 月初 46% 的高点降低至今的 19.6%。2021- 2022 年期间,NFT 买卖蓬勃进步,占 gas 总用量的 20% 以上。

近期 NFT gas 用量的峰值和随后的降低可能表明,投资者对市场波动的反应愈加消极。

依据 NFT 买卖量也可以得出类似的结论。下图显示了以 ETH 计价的 OpenSea(蓝色段)和 LooksRare(橙色段)的买卖量,在 2022 年的大多数时间里,它们的日买卖量在 5 万个 ETH - 10 万个 ETH 之间。

然而,今年 5 月之后,买卖量急剧降低,现在维持在略高于天天 22000 个 ETH 的水平。

在以太坊生态系统的各方面,需要情况一直在降低,伴随通用应用程序用量的降低,互联网拥塞在 2021 年 11 月最高价之后有所缓解,近几周 NFT 市场的冷却开始凸显。

评估平仓规模

在 去中心化的金融 生态系统中最受青睐的指标之一是 TVL,TVL 跟踪在各种 去中心化的金融 协议中存放的USD或 ETH 计价的代币价值,包含货币市场、贷款协议、去中心化的外汇流动性池等等。

去中心化的金融 协议的一个常用作用与功效是杠杆,一般是通过以加密货币为质押借入基于USD的稳定币。在很多状况下,这种杠杆会被买卖和 / 或重新存入 去中心化的金融 协议,创建一种链上再质押的形式。

伴随资本愈加多地采避免风险,去中心化的金融 协议中的 TVL 出现了大规模的平仓。这是两种主要机制的结果:

在牛市结束期间,市场累积的杠杆和担保借款头寸,可通过自由决定或清算;因为 去中心化的金融 协议中锁定的代币重新定价较低,加密质押品的价值降低,这一般是由第 1 点产生的卖方导致的。

过去六周,以太坊的 TVL 降低了 1240 亿USD(60%),TVL 总额降低到 810 亿USD。在 5 月和 6 月期间,这种平仓分两次进行,首次是在 LUNA 崩溃期间达到 940 亿USD,第二次是在 6 月中旬达到 300 亿USD。

根据这一指标,只有两次规模更大的去杠杆化事件;首次是与近期的 LUNA 崩盘有关的 -46.0%,第二次从 2021 年 5 月当时的最高价水平开始,在抛售期间下跌 37.5%。

稳定币达成翻转

自 5 月初以来,稳定币赎回总额已达到 99.2 亿USD,总资本流出市场。美元T 的赎回金额最大,为 130 亿USD,第二是 D人工智能,为 20 亿USD,投资者通过 MakerDAO 资金库获得的杠杆(或被清算)。

自 5 月 1 日至 5 月,美元C 提供增长了 50 亿USD,表明市场偏好可能从 美元T 转向 美元C,变成最受青睐的稳定货币。

排行榜前 4 位的稳定币(美元T、美元C、B美元 和 D人工智能)的总市值也已超越以太坊市值 30 亿USD。在 2020-22 年间,前 4 名稳定币总市值曾多次达到以太坊市值的 50%,但在今年 5 月和 6 月大幅突破。

这是此类事件初次发生,此次事件让大家从三个角度对数字资产市场结构进行了剖析:

USD稳定币作为记账和价格资产单位的急剧上升;近年来对USD计价流动性的需要非常强大。大家注意到,稳定币现在在市值排行榜前六位的数字资产中占据了三位;以太坊生态系统估值在 2022 年期间的大幅贬值。

请注意,并不是所有稳定币都推广托管在以太坊上,还有一个较小的类别是从 去中心化的金融 协议借用的资金。然而,这一事件凸显了目前去杠杆化发生是什么原因,由于加密质押品的价值与保证金债务的记账单位(USD稳定货币)之间的差距扩大了。

互联网收益低于预期

链上剖析中最强大的工具之一是可以计算市场各范围的实质价格。通过对每枚代币最后一次在不同钱包间移动的时间进行估值,可以估算出这类群体的本钱基础。

ETH 现货价格目前为 1212 USD,总市场目前远低于 1730 USD的达成价格。这意味着市场平均未达成亏损为 -30.0%。

假如大家关注 ETH 2.0 储户,大家可以直接衡量 ETH 代币在存入时的价值,由于它们没办法取消质押。在此基础上,ETH 2.0 储户的实质价格本钱基础要高得多,为 2400 USD,因此平均未达成损失为 -49.5%。

值得注意的是,其中一些存款将与 Lido 的 stETH 等流动性质押衍生品有关,允许个人投资者供应资产,而不会干扰原始存款的实质价格。

提供百分比(蓝色段)和地址百分比(粉色段)是衡量以太坊市场目前经济困境与过去周期的两个高水平链上指标。互联网盈利能力现在已达到 2020 年 6 月以来的最低水平,当时市场正从新冠肺炎疫情中复苏。

提供和地址的盈利能力都表明,约有一半的以太坊持有者持有些资产低于预期。请注意,在 2018 年、2019 年和 2020 年的熊市低点,只有 23% 的提供达成盈利,只有 2.8% 的地址达成盈利。假如本轮经济周期达到类似的水平,或许会出现不利的经济走向。

大家还可以调查以太坊长期持有者的累计未达成收益和损失,即那些持有货币约 5 个月,买卖积极性较低的人。

长期持有者净未达成收益 / 亏损(LTH-NUPL)指标显示,这一群体的目前盈利能力已经降低,超越了盈亏平衡,现在持有些未达成亏损等于市值的 23%。这意味着,即便是最强劲、持续时间最长的 ETH 投资者,现在的平均仓位也低于预期。上一次出现这样的情况是在 2018 年 9 月,当时 gas 下跌了 64%,从 230 USD跌至 84 USD。

锁仓处于损失状况

因为以太坊持有者基础占有这样大比率的未达成亏损,大家可以转而察看支出行为,察看实质支出锁仓的损益规模。

5 月初,LUNA 推进的抛售仍然是以太坊投资者达成净亏损的历史新高,一天内有 28.5 亿USD的资本流出。现在的去杠杆化紧随其后,6 月 14 日亏损 21.6 亿USD。

最后,大家可以查询以太坊的相对链上买卖盈利能力指标(SOPR),查询总体市场达成损益的规范。

这也证实了以太坊市场可能在 2022 年 1 月进入熊市,当时相对亏损开始主导消费行为。2018 年 5 月,在历程了近 2 年的深度熊市之后,出现了类似的行为,并在 2020 年 3 月的抛售中达到顶峰。

目前买卖盈利能力表明,平均 ETH 买卖锁定在平均 -13.5% 的损失中。这一点意义重大,与过去以太坊熊市的规模一致,相对于 2018 年熊市低谷时达成的 -20% 到 -22% 的损失,这一比率仍然较低。

写在最后

在 2020-21 年的数字资产牛市中,去中心化的金融 范围推出了很多革新和新品,以太坊继续作为主要的基础平台领先。然而,随着着革新和使用的是杠杆、保证金债务和过度投机的增加。

伴随市场估值在 2022 年前崩盘,加密货币抵押品的价值大幅降低,跟借入的USD稳定币资本对比,导致了不可持续的价值差异。去中心化的金融 范围出现了历史性的大规模去杠杆化,锁定的总价值在短短六周内降低了 1240 亿USD(占 60%)。

以太坊的持有者基础目前已经被完全淹没了,持有些比特币有紧急的未达成损失,前所未有些巨额亏损被锁定。这表明投资者群体存在紧急的经济问题。尽管状况非常糟糕,但盈利能力和价格下跌仍未达到 2018 年熊市周期的极端低点。

总的来讲,正在进行的去杠杆事件是一场痛苦的马拉松,就像一场小型的金融危机。然而,在这过程中,大家有机会清除过多的杠杆,并用更健康的方法重建。所有平台均为六六财说,欢迎留言讨论。